陳信嘉指出，中國大陸自2010年以來，貨幣政策由寬鬆走向緊縮，自當年度1月起連續12次上調存準率，將大型金融機構存準率由15.5%上拉到21.5%，也5次上調存放款利率，此次意外下調存準率代表中國正式結束金融海嘯後，抑制市場過分寬鬆流動性的緊縮態度，也可視為中國貨幣政策已正式釋出從穩健趨向寬鬆的訊號。

自今年第四季以來，中國不但在財政項目審批加快、增加銀行新增放貸，並積極進行稅制改革，此次突降存準率，主要還是反映銀行貸放動能不足的疑慮，隨著農曆年關將近，中小企業資金需求緊俏，調降存準率可解凍資金約4000億人民幣，確保到明年農曆年前民間資金缺口不至於出現斷鏈，讓中小企業可以過個好年。

另外，歐債情況持續惡化，歐盟消費市場的疲弱降低對中國產品的需求，今日(12/1)公佈的採購經理人指數也跌落50以下，來到49的位置，跌破50的擴張線反映目前全球經濟狀況和歐債危機的外部環境下，中國經濟增速放緩的趨勢日益明顯，在通貨膨脹降溫後，中國政策重心將由「控通膨」逐漸轉到「保增長」的目標。

陳信嘉認為，歐債危機使得外資去槓桿化，導致對市場風險性資產的流出大增，近期中國外匯大量流出也衝擊銀行體系流動性，更是壓倒政策轉向的最後一根稻草，迫使人民銀行提早出手。

在陸股走勢方面，陳信嘉分析指出，調降存準率有助於支撐股市信心，中港股市今年累計跌幅近兩成，歐債問題及貨幣政策緊縮一直是壓抑股市表現的兩大因素，如今歐債仍無清晰的解決方案，但中國內地貨幣政策已有實質轉變，在市場氣氛好轉加上資金挹注下，中港市場短期內可望顯著反彈，恆生指數短期內可望挑戰前波跳空壓力關卡19500點，如銀行股、保險股、房地產股和其他信貸連動度高的行業如基建股等，都可望受惠。

不過，歐洲債務問題雜音仍會造成股市震盪。因此，陸股在短暫大漲行情後，中長期走勢要反應貨幣政策的利多而走穩，恐怕還是得等到歐債問題解決方案細節更明朗後，才有機會上攻，目前中港股市股價淨值比接近歷史低點，中長期投資價值浮現，建議投資人未來可以趁著中國股市因外在問題而回檔時，逢低進行佈局。

巴西基準利率調降2碼，相當符合市場多數預期，巴西央行在會後聲明表示，這次降息主要是為了減輕受到全球經濟環境艱困的影響，並且預期達成2012年將通貨膨脹率控制在4.5%的目標。檢視巴西近一季製造業PMI指數已回落至50榮枯點以下，代表製造業產出逐步萎縮，市場持續下修巴西2011年GDP成長至3.3%，但2012年因世足與奧運建設，加上巴西央行主導貨幣寬鬆流動性，研調機構預期成長率可望回升至3.5%。

白芳苹指出，由於巴西物價開始高檔回落，近期於11月中旬公佈的消費物價指數由7.12%放緩至6.69%，物價壓力漸緩的環境將有助於巴西央行與政府順利推動貨幣與財政政策，提振未來一年的內需景氣。

展望巴西股市表現，白方苹認為，巴西央行擴大使用貨幣工具來支撐國內經濟，對景氣中期將有助益，且巴西屬於內需經濟體，國際因素影響有限。惟短期股市信心面仍受國際情勢主導，未來指數在季線與年線來回整理機會大，操作面宜保持逢低承接策略，待國際股市回穩，聖保羅指數才有機會重返多頭行情，因此，歐元區國家如何化解彼此歧見，儘快讓歐債問題獲得大規模且令人信服的財政與貨幣政策之共識，才能真正讓國巴西股市重回上升軌道。




六大央行救市 信心回升＋資金回流 高收益將債嘗甜頭

國際市場風波不斷，國際信評機構標準普爾S&P公布根據新評級標準給予全球37家大銀行的最新評等，29日結果出爐，共有15家銀行遭降評，包括美國銀行、摩根大通、花旗集團和富國銀行等國際銀行，當市場一陣恐慌之際，隔日（30日），聯準會及全球六大央行，包括歐洲央行、加拿大央行、英格蘭銀行、日本央行和瑞士央行隨即聲明採取聯合救市行動，宣布將美元流動性交換利率下調兩碼，新措施預計將從12月5日開始生效，且此方案將延續至2013年2月1日，同時，六大央行同意建立暫時性雙邊流動性交換協議。

徐建華表示，聯準會及全球六大央行的救市行為，已為全球金融市場提供美元流動性支撐，亦化解信貸緊縮危機，昨日VIX指數驟減9%、降至30以下，顯示救市舉措已適時為市場注入一針強心劑；而就歐債風波來看，歐債問題引發的市場強震，迄今已有大幅改善，包括IMF頻頻於市場上收購義大利、西班牙國債，及歐元區財長同意為債務問題國所發行的公債提供更多損失擔保，種種多方消息，已加速資金重回收益較高的高收益信用市場。

根據理柏基金市場信息公司(Lipper FMI)的統計資料顯示，美國高收益債券基金10月底最後一周出現強力吸金42億美元，且創下單周最大淨流入紀錄，而迄今（11/18）資金回流之勢不變，截至11/18當週，資金已出現連續第六週回流，單週流入金額約1.5億美元，累計今年淨流入資金更是回升至137億美元，已超越2010年資金流量。

另就高收益債券公司基本面來看，美國企業第三季財報有七成優於預期，顯示企業體質明顯改善，此將提升高收益公司利息支出的償付能力，進而降低債信違約的可能，有鑑於此，JP Morgan證券預估，未來2年美國企業違約率仍將落在1.5%～2%區間。

整體來看，徐建華認為，有別於金融風暴時期，當前的高收益債券信用利差擴大至750基本點以上，此反映的是消息面而非基本面，尤其觀察現階段美國企業財務槓桿與違約率皆低、獲利狀況亦大幅改善，加上資金再度回流，高收益債投資價值儼然浮現，預期隨市場信心回穩，利差將可持續收斂，高收益債中長多行情值得期待。