20國集團（G20）首爾峰會上周五閉幕，未如國際期待，就當前國際金融及貿易問題提出具體解決方案，顯示美國及中國大陸難以妥協的經濟利益衝突，並使雙方逐步走向「零和」的經濟賽局。雙方攻防激起國際金融市場陣陣漣漪，而台灣與大陸經濟連動性愈來愈高，亦將深受影響。對廣大投資人而言，預期中的資金行情固是大好機會，但資產泡沫潛藏的巨大風險更不能忽視，掌握美中經濟賽局可能衍生的機會與風險，趨吉避凶，是投資人當下最重要的功課。

美中最大矛盾在於美國聯準會（Fed）採取量化寬鬆政策，正催化全球性通膨及製造新興市場資產泡沫，首當其衝的中國大陸則加緊築起堤防反制，試圖降低通膨壓力及資產泡沫風險，雙方對峙情勢未見緩解，此一不確定性將讓金融市場波動加劇。

再看國際資金情勢，目前流竄全球的熱錢約達10兆美元，超過金融海嘯爆發前的9兆美元，主要是金融海嘯後Fed第一波高達1.7兆美元的量化寬鬆政策，以及歐洲央行、各國央行大規模注資所致。為數龐大的熱錢湧進經濟表現相對強勢的新興市場進行套匯交易，並投資股市、債市和房市，從而催動貨幣升值壓力及新一波金融泡沫。

根據最近世界銀行的報告，東亞各國貨幣匯率較金融海嘯前平均高出10%至15%；八個主要新興經濟體的房地價格較2007年水準高出17%；今年以來，東亞各國股市亦漲勢凌厲，多數已回復甚至超過金融海嘯前高點。由於各國金融市場胃納漸趨飽和，一旦美國二次量寬啟動，新一波熱錢再湧入，勢必引發更大的貨幣升值壓力及資產泡沫。因此，各國政府紛紛表態將進行資本管制，以抗衡美國二次量寬的衝擊。

美國量化寬鬆政策也正製造全球性通膨，威脅東亞各國的經濟安定。熱錢湧入商品市場，推升原油與原物料價格，5月以來國際原油已上漲近三成，上周突破每桶87美元的價位；黃金價格亦衝過每盎司1,400美元的歷史天價，並帶動貴金屬價格同步上揚；糧食及農產品價格如黃豆、小麥、玉米、棉花等，受天候因素影響及資金炒作下，更迭創新高。商品市場的泡沫愈吹愈大，不僅造成各國通膨壓力，並引發保值投資的需求，助長資產泡沫的擴大，形成惡性循環。

由資金推升的商品泡沫及資產泡沫固是投資豐收的機會，但資金泡沫最終必以破滅為結束，投資人必須提高警覺，注意可能的風險：

第一，資金水位變化。美國二次量寬新增資金6,000億美元，約為第一次量寬的三分之一，除非美國完全不顧應負的國際責任，繼續擴大量寬規模，否則6,000億美元的威力尚屬有限，何況亞洲金融市場近月已預先反映二次量寬的政策效應，後續影響可能不如想像中大。

第二，政策風險。東亞各國為避免貨幣劇升及因應通膨與資產泡沫風險，勢必卯足全力圍堵熱錢；世界銀行及國際貨幣基金也已為實施短期資本管制背書。一旦各國資本管制措施益趨嚴厲，必將影響熱錢流向。再者，中國人民銀行貨幣政策趨緊對金融市場亦有廣泛影響，上周人行可能再度升息傳言導致陸、港、台股市重挫，就是政策風險的明證。

第三，實體經濟變化。東亞各國貨幣升值的影響，遲早會反映到出口及實體經濟成長的減緩。一旦負面影響擴大，商品及資產泡沫隨時有破滅可能。

台灣是淺盤式經濟，所面對的風險更高於其他國家。因此，投資人尤須有風險意識，「量力而為，穩健投資，見好就收」，是應掌握的投資基本守則。 
好評論---一起共享