三大因素 全球經濟不樂觀

美國經濟會否步入衰退，備受矚目，但要評估和展望全球總體經濟的狀況，需要考慮的反而是三個更加重要的問題：

（1）美國經濟成長大幅低於長期趨勢的現象會持續多久？

（2）其他經濟體不受美國影響的「脫勾」現象會否繼續存在？

（3）通貨膨脹會不會重新燃起？

關於第一個問題，按目前的發展情況，美國經濟應該不會出現強勁的V形反彈，預期之後將有一個持續較長時間的恢復過程，不至於出現類似瑞士和日本在1990年代L型的走勢 。根據歷史經驗，全球各地房地產市場泡沫破滅後復原過程各不相同。我們預計，美國的房價今年年底，甚至到明年上半年都不會見底，而美國2008年的GDP增幅將僅為1.3%，2009年增幅為2.0%，而且還可能更低。

美國經濟放緩至今尚未對亞洲經濟產生重大的連鎖效應。日本去年第四季的經濟成長率出人意表地強勁。中國經濟的成長步伐更幾乎一刻未停。我們預計2008年中國GDP增幅將接近10%，預計今年的平均通膨率將為6.6%。其他大型發展中經濟體，包括印度、巴西和俄羅斯，預計也將強勁成長，同時高通膨也將如影相隨。

瑞銀認為「脫勾」情形仍然存在，但程度將不如2007年。當愈來愈多國家的經濟增長開始放緩，而美國經濟衰退時間愈久，「脫勾」現象就會愈加減弱。

如前所述，新興市場的通膨已經大幅攀升，令人擔憂。物價高漲壓力迫使新興市場採取更為緊縮的貨幣政策，最終可能損害經濟成長。通膨高加上大宗商品價格居高不下，使已開發國家面臨的通膨壓力大增。

美國經濟成長率將持續低於長期趨勢平均水準。中國和德國等國持續維持與美國經濟「脫勾」的現象，但日本和英國等國已開始步美國後塵。由於大宗商品價格高漲，新興市場的通膨正加速攀升。因此，未來幾個月甚至未來幾年，全球總體經濟環境仍將不容樂觀。

（作者是瑞銀財富管理研究部首席環球經濟師）