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篇名: ☆ETF★
作者: 流星Saint	日期: 2007.01.22　　天氣: 　心情:

ETF的實物申購/買回機制一方面有助機構法人(或有意願之投資人)的套利，另一方面將可促使市場更具效率、增進ETF價格與淨值的趨於一致。
以下簡述ETF的套利行為：
首先，當ETF在集中市場的報價低於其資產淨值時，也就是產生折價時，機構法人可以在次級市場以低於資產淨值的價格大量買進ETF，然後於初級市場贖回一籃子股票，再於次級市場中賣掉股票而獲利，賺取之間的價格差距。此一套利機制，將可促使ETF在集中市場的價格受到機構法人套利買盤進場帶動報價上揚，縮小其折價差距，間接產生讓ETF價格與淨值趨於一致的效果。

其次，當ETF在集中市場的報價高於其資產淨值時，亦即發生溢價時，機構法人可以在次級市場搶先買進與一籃子股票，在初級市場申購買回ETF，然後再於次級市場中以高於資產淨值的價格將此申購得到的ETF賣出，藉此賺取價差套利。而藉由機構法人在次級市場賣出ETF的動作，促使ETF價格下滑，縮小了溢價空間，亦間接帶動ETF報價與淨值之間的差距縮小。

也正是由於此一套利機制，讓機構法人樂於積極的參與ETF交易，進而帶動整體ETF的熱絡情勢，而在套利活動在市場盛行時，ETF的折、溢價空間將會逐漸縮小；當ETF在集中市場的報價與資產淨值趨於一致時，又會加強一般散戶投資人投資ETF的意願，進而促使整體ETF更加蓬勃發展。因此，此一套利機制是讓機構法人與散戶積極進場的非常關鍵因素，也是塑造一檔成功ETF不可或缺的重要因子。

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指數股票型基金(ETF)的設計對一般小額投資人，是類似封閉型基金，我們作為小額投資人不能直接向基金管理公司贖回，而只能在市場上買進或賣出，由於需求與供給之間可能會有不平衡，所以有時需求大於供給，市價會高於淨值；有時需求小於供給，市價會低於淨值。

所以對長期投資的小額投資人而言，比較有利的當然是能夠以折價的方式買到指數股票型基金(ETF)，而非溢價。所以能知道每分每秒的指數股票型基金(ETF)淨值就十分重要。台灣證券交易所則提供了無力自行依據指數成分股清單計算該ETF淨值的投資人，一個約略的估計淨值。

資料來源：台証e富網

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總結

當市場投資人的需求大於供給時（給不夠），市價就會高於估計淨值。就是所謂的溢價。
此時，機構投資者會利用賣股票來申購ETF。（淨值轉ETF市價）
接著，再賣出ETF來賺取差額。
（市價高於估計淨值＝〉賺！）

相對地，當市場投資人的需求小於供給時（給太多），市價就會低於估計淨值。就是所謂的折價。
此時，機構投資者或散戶投資者可以利用ETF贖回股票。（市價轉淨值）
接著，再賣出股票來賺取差額。
（估計淨值高於市價＝〉賺！）

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