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篇名: 不懂別玩選擇權
作者: 喬安宇(Joy)	日期: 2013.08.31　　天氣: 　心情:

我們介紹選擇權希臘字母Delta。為什麼要有懂Delta？Delta的意義是什麼？我們並討論如何快速預估Delta？不需透過複雜的公式計算，你也可以掌握Delta變化，有效控制風險！為什麼要討論Delta?許多剛接觸選擇權的朋友，最熟悉的應該是買買權(Buy CALL, Long CALL)。買買權代表看漲。大盤漲了，買買權就可能會賺錢。

但大家有沒有想過："買買權看漲" 是一個很粗糙的講法。因為看大盤會漲，所以買進買權。假設大盤真的漲了，漲了100點，買權也會跟著漲100點嗎？

有做過選擇權交易的玩家應該都很清楚，事情不是那麼簡單。

選擇權屬於衍生性金融商品，指數選擇權的標的物(Underlying)就是大盤加權指數。大盤漲跌可能會與買權漲跌同步，但卻不是1：1的比例同步漲跌。
我們說的更精確點：假設大盤漲x點， CALL會跟著漲 y點；或著，大盤跌x點，CALL會跟著跌y點。只是，x與y之間的關係，我們怎麼去描述？

聰明的數學家於是導出了x與y之間的關係：Delta，這個希臘字母代表著x與y之間的比例，也就是 Delta = y/x。

簡單的說，Delta這個參數，代表著大盤每漲1點，選擇權權利金點數的變化量。

圖一為2013年8月7日選擇權盤中價位表。中間是履約價，左邊是買權(CALL)，右邊是賣權(PUT)。

我們可發現7900CALL的Delta為0.889，這代表著如果我今天買一口7900CALL@61點，花了3050元的權利金，當大盤漲10點，則CALL也會跟著漲10×0.8896點，粗略的估計為8點或9點，則7900CALL的權利金將會來到69或70點(61+8 or 61+9)。

圖一：2013年08月07日選擇權盤中價位 (資料來源：永豐 e-Leader)
上面對於Delta的說法，概念大概正確，但不精確。事實上Delta的計算，我們必須從螞蟻的角度看世界。

圖二為某檔買權價格(C)與大盤指數(S)的關係圖，紅色曲線為買權的價格曲線，橫軸為加權指數S，縱軸為買權價格C。若當時大盤價位在8000點，我們在8000點劃一條切線(橘色三角形斜邊)，則通過8000點(藍色圓點)的切線斜率即為當時的 Delta值。

由圖二可知，8000點的切線斜率為0.74，讀者可以詮釋成大盤指數波動100點 (公平起見左右各50點)，則買權價格會相對應波動74點。然而，是不是真的大盤漲了100點，買權價格就會漲74點，不見得！

看Delta=0.74這件事，我們必須從螞蟻的角度看世界。在螞蟻的世界裡，再彎的曲線都像是直線。所以嚴謹的說，Delta=0.74代表著大盤漲跌1點，買權價格約漲跌0.74點。

標籤: 劇情片戰爭片武俠片

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