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篇名: 安東尼‧波頓市場評論
作者: 外國人	日期: 2011.08.19　　天氣: 　心情:

我愈來愈覺得，世界正以兩種速度發展。已開發國家與開發中國家之間的經濟表現差異，將使新興市場的投資更具吸引力。

已開發國家特別是美國及歐洲，其經濟成長將持續受限，因為制訂政策者將致力於恢復經濟，解決在金融危機中所累積的龐大國債，而這些國家的消費者，仍然過度借貸，房地產行情依然疲弱。我預期已開發國家的經濟成長率約為2%，而非過去常見的3%-4%。當然，面對已開發國家成長趨緩的大勢，新興市場特別是那些依賴出口或商品價格的國家，是很難獨善其身。然而，當全球普遍面臨經濟成長趨緩，新興市場仍擁有較高的成長率，這使新興市場的吸引力大大提升。

部分市場評論開始以「二次探底」來談論已開發國家再陷衰退的問題。我認為這不大可能，因為目前利率仍低，且未出現衰退前常見的現象。事實上，我長期運用數個模型來預測衰退，行之多年；現在這些模型顯示，西方國家再陷衰退的機會甚微。既然如此，過去一星期股市行情大幅波動，投資人又該如何自處？

首先，不要低估市場混淆投資人期待值的能耐。假如市場真的只重複過去的走勢，投資者自能準確預測市場動向。不過，事實證明，大部分人都無法準確預測市場走勢。

第二，近年有大量資金投入極短期的投資。我相信這些短期資金的流向加劇了市場變化，使得市場波動幅度更大。因此，我們必須習慣市場會較以往更為波動。

假如投資人不能承受這種波動，那麼還是不要沾手股票為佳。可是，大部分技術分析、市場情緒及股市投資評價工具都顯示，現在不是逃離股市的時候，反而該堅守陣地。我相信，他日回首，投資人會發現近期的市場波動，原來是長線股票投資的絕佳機會。

對於標準普爾調降美國國債評級的爭議，我沒有什麼可以補充，只想說，這就是正式確認美國財政惡化，不值得大驚小怪。信評機構調降美國國債評級，很多時候就只是確認一些投資人早已知道的事實。我不認為美國國庫債券的吸引力會有很大轉變，我甚至認為美國的前景比歐洲好。

歐元這項實驗，是一場金融災難；目前沒有顯而易見的方法，可解決歐洲困局。我贊同其他人的看法，現在最重要的事，是讓眾多歐洲銀行挹注資本，使它們能夠減緩原本持有歐洲周邊國家國債的損失。另外，我們亦要成立某類基金，以重建這些銀行的股本。此外，我們也需要類似「布雷迪計劃」（Brady Plan）的方案，解決這些國家的債務問題。當然，德國選民是否樂意繼續為這些拯救方案撥款，還是需要觀察。

新興市場現在所面對的問題是，新興市場股市無法獨善其身，仍然會受到投資人避險情緒影響而表現遜色。我相信這情況於未來數年會有改變，而我仍然預期，已開發國家的投資人將會持續地把資金投入於新興市場。此外，我仍然看好中國，儘管中國有本身的煩惱，但依然是投資首選。鑑於市場普遍認為中國經濟能夠軟著陸，相對而言，其股市表現應會改善。在當前的形勢下，除了適量地投資於新興市場外，投資人還應留意什麼？

我想，面對世界經濟成長趨緩，有些企業仍能一如預期地穩健成長，這些企業就很值得投資。這包括已開發國家的優質大型企業，當中有些企業的股利率，甚至遠高於當地的政府債券殖利率。在當前低利率的環境下，我認為這些企業極具成長潛力，可在某個景氣循期勝出。

總而言之，我還看不到任何警示訊號，顯示牛市已經結束。當然，經歷過近期的大跌震盪，我依然認為牛市會持續下去，這似乎有點奇怪（甚至魯莽），但只要未來數個星期市場回溫，我仍會抱持這種想法。

英文原文刊登于8月14日《英國金融時報》“old your ground in a twospeed world”

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