在全球資金調度考量下，外資把新興市場當成提款機，轉投美元資產懷抱。目前市場持續動盪，現金需求較高的投資人可轉進類貨幣型基金，在情勢未明朗前，宜採小額多筆買進全球股票型基金，分散投資風險。

 

 

近幾個月來，全球市場有幾個顯著的跡象，包括美元兌歐元顯著回升；原油價格在俄羅斯與喬治亞衝突期間照舊下挫；新興市場大幅回檔修正。這些跡象都反映了同一件事情：全球資金正轉向美國。美林證券九月基金經理人調查顯示，不論是債券或股票基金，全球基金經理人近期都同時增加美元資產配置，其中債券基金經理人加碼美元部位，更是自九九年七月以來最高點，股票基金經理人增加美股配置比重，也從之前一九％增至二九％。

 

反觀新興市場，調查發現，全球基金經理人對新興市場的投資信心開始下滑，最不願意投資的地區分別為印度、台灣和韓國；今年八月受訪的全球基金經理人有三九％表示減碼台灣資產，九月更擴大至五成經理人表示減碼台股。

 

ＡＭＧ資料服務公司報告也顯示，今年以來至八月底，全球投資人自股市抽出的資金，遠高於投入金額，達三三四億美元。這意味著投資人因恐慌而贖回基金，且通常會先把近年來獲利甚豐的新興市場資產賣掉。

 

全球操盤人賣股求現應付贖回潮

 

第一富蘭克林投信新世界基金經理人陳培文指出，投資人預期經濟前景可能會持續惡化，市場能見度降低，因此，七月份湧現大量的股票型基金贖回潮。為了因應客戶的贖回需求，部分基金只能拋售股票求現。

 

次貸危機迄今十三個月，華爾街金融機構的融資問題逐漸浮上檯面。里昂證券首席股票分析師伍德（Christopher Wood）在報告中指出，金融機構手上一堆房貸抵押相關資產，卻無法脫售兌現，拋售股票是少數籌錢的管道。由此可見，股市賣壓將持續下去，新興市場將被抽走巨額資金。

 

儘管美國財政部提出一系列拯救方案，全球股市歡聲雷動，但避險基金仍趁全球股市出現有史以來最大雙日漲幅之際，降低持股，並提高現金部位、停止運用借款。這是因為美國展開救援銀行業和限制賣空金融股措施後，避險基金無法確認未來的市場動向，這意味著短期內即便新興市場資金外流獲得止血，但外資何時重返仍是未知數，預期未來股市將持續震盪。

 

國際資金持續撤離，許多投資人都關心資金何時才有回流新興市場的可能？事實上，遠水救不了近火，近期真正能支撐新興股市的資金動能，可能是新興國家自家的資金。

 

主權基金為自家股市護盤

 

過去幾年，新興市場因原物料價格上漲和出口增長，聚積了數以兆計的美元，外匯儲備也大幅躍進。很多新興國家成立主權財富基金，將大部分資金投入歐美市場，○七年這些總資產三兆美元的主權基金，就花了八百億美元買進歐美銀行。不過，他們可能很快就會臨危受命，回流自家股市進行護盤。

 

隨著國際資金撤出，許多新興市場已不堪承受股市下跌的壓力，計畫動用國內資金來取代或加以平衡外資撤出的大洞。俄羅斯財政部長Alexei Kudrin表示，該國兩個主權基金總值一七五○億美元的資金，未來將用以穩定國內金融市場。坐擁二千億美元主權基金銀彈的中國投資公司，也由旗下的中央匯金公司買進三大國有銀行的股票。

 

總體而言，由於美元走強，油價及原物料將持續回檔，加上歐盟經濟出現明顯降溫，導致國際基金經理人開始進行資產重新調整，紛紛減碼新興市場及歐股，轉進美股。

 

資產配置方面，因應全球資金流向的變化，投資人宜針對手中持有的基金進行適度調整。由於現階段大環境趨於不明朗，短線上波動仍大，「當日贖回，明天入帳」的類貨幣市場基金已成為資金的停靠站。凱基投信凱旋基金經理人謝秀瑛建議，擔心短期波動風險加大或現金需求較高的投資人，可酌量調節至類貨幣型基金，降低整體投資部位的風險。等待市場信心回溫，景氣轉趨明朗後，再轉到成長型基金如新興市場，或是提高整體基金投資部位。

 

轉進類貨幣型基金規避波動風險

 

在市場波動大時，投資人常會想認賠殺出，但常因此而犯錯，因為一年當中報酬最佳和最差的幾個交易日常發生在同一段時間裡。換言之，如果投資人想試圖避開報酬最差的幾天時，可能也將錯過市場表現最好的那幾天。富達證券建議，投資人可優先選擇區域型或全球型股票基金，且持續不間斷的扣款，以長期追求穩健報酬。

 

摩根富林明投顧投資研究部經理洪胤傑表示，短期內，全球資金將持續流向美國，並以短線交易為主，但長期而言，新興市場仍是最具成長潛力、目前價值偏低的標的，首選為新興亞洲，經過大幅度修正過後，本益比偏低，投資價值正逐步浮現；其次為拉美及東歐。

 

在基金的投資策略上，洪胤傑建議採取小額多筆及定期定額方式，取代大額單筆投資，以便在淨值低點買到較多的單位數，等到反彈行情展開時，即可獲取較佳的收益。

 

 

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